2020年起始不足3月，就已注定是不寻常一年。

三月新冠疫情全球爆发。全球主要股指连续暴跌，单日11国股市熔断，美股97金融危机后首次熔断且一周两熔；油价单日暴跌近30%创91海湾战争来单日最大跌幅，真正油比水贱；恐慌气氛弥漫，全球央行竞相放水的情况下，“避险”品种比特币单日下跌近40%，黄金单周下跌近10%。

现在到底是新一轮金融危机进行时，抑或是多年一遇的抄底良机？

我们认为：中国资本市场正迎来黄金投资期，中长期看好代表中国社会进步、产业升级方向的核心资产。

海外股市过去三周经历了08金融危机以来最为猛烈的下跌，下跌中位数超过20%，然而中国三大股指却仅录得个位数跌幅，坚挺异常。当跌不跌应视为强。

考虑到目前中国疫情情况已经基本稳定，而1月23日武汉封城是中国疫情拐点（加速点），取1月22日作为统计起始点来看，中国三大股指区间涨跌幅依然是个位数，创业板则取得了3.23%的区间涨幅。

不同市场估值体系迥异，此处我们重点对各指数估值进行历史纵向比较：大陆三大股指及香港恒生指数较历史估值高点处于低位区域，而海外指数大跌后仍然处于历史高位附近。过去几年海外主要经济体股市一路高歌猛进，我国则与经济L型国策匹配，指数趴底，供给侧、调结构。海浪褪去，方才发现谁在裸泳。

关于美股，我们认为美股牛市基本告一段落，然而其短期跌幅较大，随着当局对疫情的正视，有望短期阶段性企稳。

始于2009年的美国史上最长牛市大概率已经正式结束。参见上图标普500月走势图，2018年贸易战导致其跌破上行趋势，而2020年的新冠疫情确认其回踩（上升趋势）后下跌。走势表示，终结其牛市的并非疫情。其2018年发动的贸易战正是最初导火索，点燃了其内部沉疴。

此外还有个佐证指标，美国长、短期国债（10年、3月）收益率于2019年6月再次倒挂，体现出敏锐大钱对美国经济的担忧。近代历史上几次美债倒挂分别发生在1982年、1989年、2000年、2006年及现在，过往四次后面都伴随着（美国）经济的衰退及股市的走熊。

参照2000年科网泡沫、2008年金融危机50%-60%的跌幅，本次20%的跌幅是不够的，短期企稳后其将面对漫漫熊市寻底道路。然而其对中国市场的最大影响已经过去。

与此同时，我们认为中国资本市场已迎来黄金投资期。目前时点长期看好代表中国社会进步、产业升级方向的核心资产。

事物发展有其内在规律，趋势是其最强烈的表现形式。

2008年金融危机以来，西方各国政府以超低利率及量化宽松持续刺激经济弱复苏，然而却缺乏实质性的改革创新，表面上的繁荣维系了股市的持续走牛。然而其陆续暴露出的沉疴（股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂）随着贸易战及疫情的催化也逐渐到了终将要面对的时候。

另一方面，中国在四万亿、杠杆牛后及时调整，主动GDP降速、供给侧改革、调整经济结构，以大定力、志存高远：环保（绿水青山）、雄安/大湾区等城市群规划、半导体、自主可控、5G、新能源汽车、卫星互联网、医改等，无一不是将影响中华几代人的国策布局。正如同我们秉持的投资理念：专注于长期正确的事，淡化短期因素的重要性。

贸易战是大国博弈激化的标志，我们或正处于世界百年未有之大变局。困难只会促使强者变得更强：贸易战催生了半导体及软件自主可控、特斯拉的崛起将会彻底激活中国新能源车产业、SpaceX对空域的强势占领正加速我国卫星互联网推进、大国博弈将加速大量军工高尖新技术民用。这里面孕育着大量的投资机会。

贸易战及疫情给中国带来了许多损失，但也强烈地激发了中国人民的爱国团结之心与民族自豪感；中国政府、人民在困难、灾难面前展现的自强自律、团结高效亦足以令世界刮目。诚如商务部所说，“中国或是全球投资避险最佳区域”。

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