周末全球疫情继续发酵，欧美确诊人数大幅攀升，美国现已是全球确诊人数最多的国家。考虑到人口数量和人口密度，目前欧美整体情况已经逼近甚至部分国家超过了高峰时期的武汉。

图1 海外累计确诊趋势

根据目前对病毒的了解，大概率在6月北半球升温后疫情会被控制住，届时南半球将面临挑战。医学上，疫苗已在临床实验阶段，今年四季度大概率各国疫苗会有大进展。也就是说，疫情影响将在今年内有望被控制住。而欧洲疫情最严重的的意大利西班牙，目前新增确诊数据已出现拐点。

图2 欧洲最严重地区意大利西班牙已率先出现拐点

随着欧美市场的快速下跌，市场的各种担忧也开始爆发。欧美发达国家过往的低息环境导致了现在过高的金融杠杆，下跌一旦开始成形，就会形成类似于我们2015年小盘股那样的流动性危机，企业没变，先杀估值。

而随着美联储大放水，市场逐步稳定，原来流出的资本再度回流，又会因为之前货币超发，形成资产慌，推高估值。国内的水何时放怎么放？现在还不能完全确定，还要等两会。我们现在就处于市场还未完全稳定，各国相继放水的过程中，这个阶段市场可能还有短期大幅波动（参考每次大盘见底前的大跌），但A/H股估值肯定不高。

图3 2015年沪深300流动性危机后开始了一轮小牛市

宏观经济今年会有难度，政策肯定会有。我们前几年去杠杆，现在就有空间可以加杠杆，政策空间更大。

我们熟悉的三驾马车，疫情影响下，对外贸易有难度，只能在投资和消费上下手，投资上可选项不多，基建算是一个（无论新基建或老基建）。刚召开的3.27政治局会议中提到的专项债，算是为这个逻辑提供了支撑。

消费方向在政治局会议上提到“扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减”。吃喝玩乐是一个方向，大件品消费也是一个方向。这个方向具体怎么样，还要等具体政策。

图4 政治局会议重点信息

1. 国外疫情步向高峰，但年内被控制住概率较大。

2. 流动性风险先杀估值，但好资产在大放水后会被争夺。A/H股资产目前估值低。

3. 外贸不好搞的情况下，今年政策重点在基建和消费。

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