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  作为多层次资本市场建设的又一力作，创业板本次改革将对资本市场产生深远影响，市场有望逐步回归产业价值本源。

  本次改革主要涵盖下几点内容：

一、细化市场定位，确保与科创板差异化发展

  创业板强调传统产业与新技术、新业态的结合；科创板则聚焦战略新兴产业中具备核心技术的成长企业。从产业的角度看，两者都聚焦新兴产业/技术，科创板强调技术，创业板强调应用，创业板的产业成熟度较科创板高。

  此前创业板定位“促进自主创新企业及其他成长型企业的发展”，表述较为笼统。产业的发展对资本市场催生了更为细化的需求。新方案“主要服务成长创新型企业，支持传统企业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”，定位远较之前明晰，更强调传统产业的创新升级。而与科创板的“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出”也具有明显辨识度。

二、简化发审程序，试行注册制

  放宽了对企业盈利的要求，侧重企业营收体量及预计市值大小。市场由狭义价值投资向广义价值投资进化，未来会越来越多投资者了解、加入产业价值投资。

  取消了现行对申请上市发行人在盈利业绩、不存在未弥补亏损方面的要求。未盈利企业在营收不低于3亿元且预计市值不低于50亿元亦可上市（一年内暂不实施）。

  此外，审核注册、发行承销、信息披露、监管处罚等基本与科创板一致，相较过往更强调信息的透明度，简化流程。

三、交易制度改革，接近科创板

  弱化了对交易的限制，与国际进一步接轨。日后通过利用交易规则赚钱的机会越来越少，市场将进一步回归企业基本面投资。

  涨跌幅由10%放宽至20%、新股上市前五天不设涨跌幅、盘后可按收盘价买卖股票、注册制下上市股票上市首日即可两融、其他包括连续竞价期间限价申报2%上下限制（少数收紧的地方）等微观调整。

四、完善减持规定，强化套现底线

  大股东套现是市场的主要压制因素之一。新方案将大股东减持与公司业绩、企业经营挂钩，将有效减少大小非减持对市场的冲击。单纯的上市套现难度加大，市场将对实实在在做事的企业、企业家越来越友好。

  对未盈利的企业，首发股东在原有3年基础上，第4、5年每年减持数量不得超过公司总股份2%，同时董监高也纳入减持限制；上市公司触及重大违法强制退市的，特定主体禁止减持；进一步强化大股东减持预披露。

五、退市机制进一步健全，加速劣汰过程

  劣汰是注册制市场重要的环节，决定了整个生态的健康。新方案一方面使用了更全面的退市指标（加入营收、市值），过往通过一次性盈利续命的做法未来将不再适用；另一方面简化退市流程、强化警示制度，为退市常态化做好了铺垫。

  退市指标由“净利润连续亏损”调整为“扣非前后孰低的净利润为负且营收低于1亿元”，并新增“连续20个交易日市值低于5亿元”及“新披或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”两个指标；简化退市流程、强化风险警示。

  创业板制度改革意义重大，长期看有望改变常年困扰A股牛短熊长现状。核心资产的重要性将愈发彰显，优质股票相对普通股票、垃圾股票将拥有显著的估值、流动性溢价。

  新方案强调了产业视角重要性。随着制度的逐步全面、完善及投资者的日渐成熟，价值投资、尤其是产业价值投资，在可预见的未来将大放光彩。

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